美聯儲加息這次大不同

　　對話方正中期期貨宏觀與貴金屬資深分析師@史家亮-貴金屬與錫研究：美聯儲加息這次大不同。

　　本場主要議題：美聯儲這次加息，市場的普遍預期是75個基點，為何預期沒有加碼至100個基點？與上一次加息時相比，美國通脹的背景有什么重要變化？這次通脹再創40余年新高為何沒有促使聯儲像6月那樣升級加息行動？75個基點的加息將對市場產生哪些重要影響，特別是對黃金市場？假如加息100個基點，市場反應會如何？美元和金價會如何走？美國75個基點的加息會不會成為一種常態？對美聯儲未來的加息路徑、停止加息直至降息的時點預期是？基本依據是什么？

　　【專家連麥實錄】美聯儲加息這次大不同！（直播視頻）

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　　主持人：對的，關于剛才說經濟衰退，我插一句前幾天的段子。因為經濟衰退在美國是有經典的定義的，是連續兩個季度經濟是負增長。前兩天它的財長，原來的美聯儲主席耶倫接受采訪，因為馬上到了7月份月底，美國就會公布初版的二季度的經濟數據，目前預期應該是在近零附近，要增長也不會有多少。記者就問耶倫，咱們國家經濟就要衰退了。但是耶倫說的，可以看作是一個笑話，但也是一個實情。因為在美國經濟衰退不是完完全全由數據決定的，是由美國國家經濟研究局的機構，通過對數據的分析，它來判定什么時候陷入衰退，什么時候又走出了衰退。此前就發生過它把數據進行回溯，說2008年經濟其實是早于大家所感知的一個季度就進入了衰退，歷史上就有這個（情況）。所以，美國就開始玩這種游戲，定標準。她說“那不一定，即使二季度衰退了，到時候咱們國家經濟研究局也不一定會認為我們國家的經濟陷入衰退，很有可能就判定為是個低迷期而已。”美帝這方面也挺有意思的。

　　美聯儲的加息路徑，現在看起來75個基點不會成為常態，9月份可能會再加息50個基點，如果加息50個基點，就到了3%了，如果今天晚上加息75個基點，9月份再加50個基點，應該是2.75%到3%。史老師，您大概判斷，您覺得到什么時候美聯儲會停止加息，它停止加息大概會停頓多長時間，比如多少個月、多少個季度，是一個周期，然后它又會開始降息呢？因為加息到3%，肯定會對經濟構成沖擊，經濟后面可能會有滯后的效應，美國經濟這個季度就開始進入衰退，或者是三季度、四季度會經歷什么樣的局面，導致它在明年什么時候開始降息呢？

　　史家亮：加息路徑我感覺9月份加息50個bp，對經濟不會產生致命的沖擊。通脹從高位開始回落，到11、12月份可能再各加息25個bp，其實也是整體符合美聯儲的整體路徑預測。也就是7月份加75，9月份50，11、12月份各加25。2023年的1月份會不會加息，暫時還是不確定性比較大的狀態。現在市場預期3月份開始降息，不可能加完息接著降息，中間會停一下，維持在高位先不動。我們認為應該是在明年下半年降息的概率偏大。它會選擇（明年）三季度降息其是二季度末去降息，要根據通脹下行的幅度以及經濟衰退的一種幅度來決定，大概率路徑是這樣的。加息方面是這樣。

　　美聯儲到9月份應該是達到了單月950億的一個縮表規模，后續會維持這個規模持續下去。我們認為縮表近期將會持續一段時間，明年什么時候結束，之前我們預計利用兩年的時間來縮2萬億，但是如果現在經濟衰退幅度非常大，有可能縮表的幅度會調低一點，可能到不了2萬億。這種情況下，也要根據經濟衰退的幅度去調整。